С начала 2024 года котировки акции российских угольных компаний Распадская и Мечел снизились на фоне роста индекса Мосбиржи. Чем это обусловлено и какие тенденции наблюдаются на рынке угля?

Покупатели российского угля

В настоящее время основными покупателями российского угля являются страны Азии, главным образом Китай и Индия. При этом доля поставок в дружественные страны за 2023 год увеличилась с 60,2 до 82%, а доля поставок в недружественные страны сократилась с 39,8 до 18%.


( Читать дальше )

Бумаги Распадской вчера выросли на 4,9% после того, как ощутимо скорректировались вслед за ростом с начала ноября. Тогда акции компании за 11 дней взлетели на 19%.

Мы считаем, что на данных уровнях бумаги Распадской интересны для покупок. Во-первых, цены на коксующийся уголь в Китае продолжают расти. С начала осени стоимость выросла почти на 30%. Кроме того, у компании отрицательный чистый долг, поэтому каких-либо рисков, связанных с повышением ставки, здесь нет.

«Промсвязьбанк»

Ключевой вопрос — это выплата дивидендов после редомициляции Evraz. Новой информации по данному вопросу не появлялось. Однако мы рассчитываем на перерегистрацию Evraz в 2024 году, так как компания попадает под критерии экономически значимой организации.

Мечел опубликовал операционные результаты за 3-й квартал и 9 месяцев 2023 года

Объем производства угля у «Мечела» в 3-м квартале 2023 года вырос на 17% кв/кв до 2 852 тыс. т, а за 9 месяцев 2023 производство упало на 16% г/г до 7 385 тыс. т. Производство стали снизилось на 5% кв/кв до 839 тыс. т, а за 9 месяцев 2023 года показатель упал до 2 626 тыс. т (-2% г/г). В 3-м квартале 2023 года продажи концентрата коксующегося угля выросли на 43% кв/кв до 1 001 тыс. т, энергетического угля — снизились на 7% до 508 тыс. т, продажи антрацита остались неизменными на уровне 300 тыс. т.

Мы считаем результаты в целом хорошими благодаря существенному росту продаж ключевого продукта в 3-м квартале 2023 года (продажи концентрата коксующегося угля +43% кв/кв, третьим сторонам +139%). Рост объемов, как и рост цен на коксующийся уголь должны поддержать финансовые результаты, на наш взгляд. У нас нет официального рейтинга по «Мечелу».

Атон

Акции Распадской впервые с мая 2022 года поднялись выше 400 руб. С начала ноября акции компания прибавили более 18%. Более того, вчера, несмотря на ощутимое падение рынка, бумаги Распадской продолжили стремительно дорожать. Каких-либо значимых новостей не появлялось.

Считаем, что основная причина столь сильного роста — ожидания выплат дивидендов угольными компаниями. У Распадской отрицательный чистый долг и нет никаких проблем с денежными потоками. Мировые цены на коксующийся уголь остаются выше 300 долл./т, последний раз подобные значения были в марте текущего года. На этом фоне вполне ожидаемо возникает вопрос выплаты дивидендов. Однако Распадская не может их выплатить из-за иностранной регистрации Evraz. Также стоит понимать, что помимо потенциальных дивидендов за текущий год, не исключено, что Распадская выплатит и пропущенные дивиденды.

Кроме этого, если сравнивать динамику акций Мечела, то бумаги Распадской всё ещё отстают. С начала ноября привилегированные акции Мечела выросли на 26%. Что касается дальнейших перспектив бумаг Распадской, то мы по-прежнему видим апсайд порядка 40-50% на горизонте года, если Evraz перерегистрируется в России.

«Промсвязьбанк»

«Распадская» раскрыла результаты за I полугодие 2023 года

Важные показатели:

Выручка: -27% г/г, до 1,2 млрд долл.

EBITDA: -59% г/г, до 432 млн долл.

Рентабельность по EBITDA: 35,2%, сократилась на 27 п.п.

Продажи: +7%, до 7,4 млн т угольной продукции.

Основная причина снижения финансовых показателей — падение мировых цен на коксующийся уголь. В то же время это было частично компенсировано увеличением продаж. Распадской также удалось сохранить себестоимость добычи, она осталась на уроне 62 долл. за тонну угольного концентрата. Это позитивный момент на фоне растущей инфляции.

Для акций ключевым вопросом остаётся вопрос по редомициляции материнской компании Evraz. Это позволит Распадской вернуться к выплате дивидендов. Менеджмент компании подтвердил намерение направлять на выплаты на менее 100% свободного денежного потока (FCF), если отношение чистого долга к EBITDA меньше 1. На конец июня у компании чистый долг отрицательный, а объём денежных средств равен 330 млн долл.

( Читать дальше )

По данным телеграм-канала MMI, на внутреннем рынке средняя цена на коксующийся уголь выросла в начале апреля на 30% к уровню трехмесячной давности и достигла 12 500–13 000 руб. ($155–160) за тонну. Рост обусловлен подорожанием коксующегося угля в Австралии (мировой ценовой эталон) на 30% с начала года до $330/т, а также ослаблением рубля.

Повышение цен на внутреннем рынке соответствует нашим прогнозам и станет, как мы полагаем, драйвером положительной переоценки анализируемых нами компаний сектора (Распадская, Мечел), так как текущие цены на уголь еще не учтены в полной мере в котировках. Благоприятная ценовая конъюнктура и девальвация рубля должны также положительно сказаться на прибыли Распадской и Мечела за этот год. Акции компаний, торгующиеся по P/E 2023П на уровнях 3,0 и 1,0 соответственно, остаются привлекательными, и мы по-прежнему позитивно относимся к обоим эмитентам.

Смолин Дмитрий
ИБ «Синара»

Мечел за 6М 2022г увеличил добычу угля на 7% г/г до 5983 тыс. тонн

Компания нарастила добычу угля на 12% кв/кв и на 7% г/г. При этом, выросла и выплавка стали несмотря на удручающую ситуацию в металлургическом секторе.

Стоит отметить, что продажи концентрата коксующегося угля выросли на 45% кв/кв до 1230 тыс. тонн и снизились за 6М 2022 г на 12% г/г до 2081 тыс. тонн.

Учитывая глобальный сильный рост цен на угольную продукцию, финансовые результаты компании явно находятся у исторических максимумов.

«Промсвязьбанк»

Стоит отметить, что дисконт реализации российского сырья компенсируется рекордными ценами на коксующийся уголь. При этом, компания активно реализует складские запасы, что формирует дополнительный доход для предприятия. В условиях развития экспорта на рынки АТР, полагаем, что Мечел сохранит уверенные финансовые результаты в 3 и 4 квартале 2022 года.